大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案ong>塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前(qián先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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