国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能(néng)采(cǎi)取有力行(xíng)动解明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么(me)不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没有采(cǎi)取(qǔ)足够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文(wén)化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变化(huà)体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们(men)阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大问题(tí)——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银(yín)行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储可(kě)能增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储降息的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据持续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随(suí)着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于(yú)利率决议(yì)声明及鲍威尔的(de)会(huì)后(hòu)发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币政策以及(jí)银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个(gè)方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及(jí)经(jīng)济(jì)风险的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比如(rú)是否透(tòu)露下半(bàn)年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依(yī)旧(jiù)不(bù)足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次(cì)会议上(shàng)需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望(wàng)。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯(chě)。利(lì)多(duō)因素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购(gòu)金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农就(jiù)业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段(duàn)时(shí)间内(nèi)，市(shì)场仍然会(huì)延(yán)续上述的修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一(yī)定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设(shè)下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官(guān)方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带(dài)来金银(yín)价格(gé)的(de)进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士提(tí)示(shì)，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市(shì)场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多(duō)空(kōng)交织，海外(wài)市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则(zé)要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据(jù)美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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