近(jìn)期“中(zhōng)特估(gū)”成(chéng)为A股市(shì)场热门话题，外资(zī)机构加强研究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外资(zī)显著加仓。外资机构认为(wèi)：国(guó)企已(yǐ)成为“市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积(jī)极(jí)信号，投资者可(kě)从(cóng)中挖(wā)掘盈利能(néng)力持续改善的标(biāo)的，从而获得(dé)长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国(guó)企成为A股市场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不少国企公司(sī)股票(piào)跻身其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十(shí)大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿到(dào)20亿元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近(jìn)期北(běi)向资金(jīn)净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公(gōng)布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国企的前十(shí)大(dà)的股(gǔ)东(dōng)行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科(kē)威特政府投(tóu)资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家国(guó)企央(yāng)企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票。例如(rú)科(kē)威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国(guó)焦点基金，截(jié)至4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润(rùn)置地(dì)、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些国(guó)企进行(xíng)了(le)幅(fú)度不一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国企(qǐ)公司的(de)讨论(lùn)热度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇(piān)研究报告(gào)中解释了他们对于国企改革(gé)的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关(guān)重大。而(ér)资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价已经(jīn精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思g)上(shàng)升了(le)43.88％。其它的(de)国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中国(guó)铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层(céng)重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或(huò)敦促国企改善治理等(děng)以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一般说来(lái)外资机(jī)构持仓(cāng)中更(gèng)倾(qīng)向于私营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关(guān)。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少国企公司在(zài)过去难(nán)以(yǐ)进入部分外资的选股池(chí)子。例如(rú)从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国(guó)企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍(réng)低(dī)于(yú)10年(nián)前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资(zī)本效率(lǜ)还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外(wài)资(zī)投资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出(chū)，如果国企改革能(néng)够取得(dé)成效，投资者会重估国(guó)企的(de)投(tóu)资者价值(zhí)。投(tóu)资(zī)者(zhě)对于能够持(chí)续提供(gōng)良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例(lì)如，贵州茅台过(guò)去20年的(de)平均每年的净资产回报(bào)率在(zài)20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市净率交(jiāo)易的重要(yào)原(yuán)因之一。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目(mù)前(qián)来(lái)看大部分国企的市净率(lǜ)低于私(sī)营(yíng)企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投(tóu)资者(zhě)互动，增强透明性是全球投资者关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其(qí)它问题还包括：对于(yú)国企(qǐ)来(lái)说，如何在服务(wù)国家战略的同时(shí)增强它(tā)的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革(gé)的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注(zhù)重股东回报(bào)”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基(jī)金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票(piào)有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公(gōng)司估值仍然很(hěn)低。虽(suī)然它(tā)已经(jīng)从极低(dī)的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如(rú)果(guǒ)公司能(néng)够继续改(gǎi)善他们的(de)财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通(tōng)过股息或股票回购(gòu)，将利(lì)润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如(rú)果回(huí)顾(gù)过去的5到(dào)10年，大多数境外的(de)观点是看好上市民(mín)营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经(jīng)理只关注经济的私营部分。随着事态(tài)改变，他(tā)们(men)有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能(néng)源公司估值远远低(dī)于全球同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司会受到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地(dì)区的资金）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为(wèi)乏味无(wú)趣的行业部分公司(sī)的股(gǔ)价有了非(fēi)常显著的回升，还有类(lèi)似的(de)机会可以挖掘(jué)。

　　慕天(ti精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思ān)辉进一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观(guān)点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经(jīng)被(bèi)市(shì)场价(jià)格(gé)反映出(chū)来(lái)，因为(wèi)市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会有百分百的(de)确(què)定性或信心。一些积(jī)极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的(de)国(guó)企(qǐ)已经迎来了(le)积极(jí)的信号”。投资者需(xū)要一些机(jī)制来从大(dà)量的国有企(qǐ)业中筛选出(chū)有(yǒu)更(gèng)高成功(gōng)机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进(jìn)动力(lì)、有客(kè)观证据(jù)显示其(qí)盈利能力已经改(gǎi)善的企业(yè)。同时，这些企业所处(chù)的行业整体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低(dī)债(zhài)务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投资(zī)者(zhě)很重要(yào)，真正(zhèng)决定(dìng)价格的还是国(guó)内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价(jià)的额外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思