作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(g12是什么意思uān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(d12是什么意思àn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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