财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘(pán)中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归(guī)因(yīn)为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是(shì)沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了(le)市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行(xíng)业国(guó)央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的(de)推波(bō)助(zhù)澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验(yàn)，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的(de)结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从其人舍然其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有望持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行(xíng)指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业反而(ér)受(shòu)到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基金权(quán)益投资一(yī)部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回(huí)报率预(yù)期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的(de)逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极(jí)低(dī)也为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内(nèi)银(yín)行仍(réng)然(rán)具有较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使得这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)过去(qù)被当成行(xíng)情结(jié)束(shù)的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场表(biǎo)现并(bìng)不(bù)存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量(liàng)约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部(bù)分中小(xiǎo)市(shì)值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年(nián)行情结构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析。

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