近日，国内上(shàng)市(shì)交易(yì)的4只公募(mù)商品期货基金陆(lù)续公布(bù)了一季(jì)报。在(zài)一(yī)季度(dù)商品市(shì)场整体下跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润有何区(qū)别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良减值损失后的余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国(guó)内现(xiàn)货供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下(xià)游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前(qián)养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期(qī)两个(gè)月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息(xī)预期(qī)升温(wēn)影(yǐng)响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业出(chū)现流(liú)动(dòng)性危(wēi)机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美(měi)联储(chǔ)的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择机积极(jí)配置。

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