来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗(jì)度(dù)降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力(lì)和(hé)激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力(lì)为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhè衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗ng)府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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