四大国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增(zēng顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(l顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱ǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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