公募基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托管人结算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思)博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行(xíng)业各方(fāng)目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐(zhú)渐落(luò)地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基(jī)金(jīn)公司(sī)与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在(zài)托管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存(cún)放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无(wú)需实(shí)际上(shàng)的(de)银(yín)证转账存入(rù)资金(jīn)，每(měi)个交易日(rì)基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额(é)度(dù)的前端(duān)验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由(yóu)托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积(jī)极(jí)性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也(yě)印证了(le)券商财(cái)富管理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思>

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模(mó)式(shì)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)促进(jìn)，金融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人提(tí)供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算(suàn)模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强(qiáng)了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式(shì)下资(zī)金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开户(hù)与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各方职(zhí)责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金(jīn)分配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于(yú)投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式(shì)特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模(mó)式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人结(jié)算模(mó)式均(jūn)有比较优(yōu)势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lá女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思i)看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规(guī)模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的(de)营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场(chǎng)环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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