财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4中国人口第一大省，中国人口第一大省排名月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ中国人口第一大省，中国人口第一大省排名)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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