财联社记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降(jiàn张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛g)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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