美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议(yì)院通过了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美(měi)国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资本(běn)市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级(jí)银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学(fǎn)弹走高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政部(bù)预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学