申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗司研究院；数据来(lá410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗i)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的(de)局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说(shuō)明(míng)了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了(le)批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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