四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗)防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(g当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗uī)范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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