核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确定(dìng)的股10克是几两息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益(y10克是几两ì)的溢价(jià)》

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