银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的(de)环(huán)境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语收(shōu)爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这(z爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语hè)种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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