核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场(c华大基因有国家背景吗hǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的(de)分红率华大基因有国家背景吗；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者(华大基因有国家背景吗zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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