a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数rong>4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就业(yè)数据(jù)与此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回(huí)升，其中(zhōng)商品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就(jiù)业均边际(jì)回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改(gǎi)善(shàn)，或反映(yìng)制造(zào)业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服(fú)务业(yè)相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部(bù)出(chū)现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万(wàn)；但(dàn)此前(qián)吸纳就(jiù)业(yè)较多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万(wàn)人(rén)，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定(dìng)性(xìng)冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就(jiù)业市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季(jì)度小时工资增速低于其(qí)他工资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时工(gōng)资(zī)增速(sù)回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指标的(de)差(chà)距(jù)收窄，指示美国潜(qián)在的工(gōng)资(zī)增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合(hé)意水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能(néng)反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和求(qiú)职(zhí)人之比(bǐ)的(de)回(huí)落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就业(yè)数据将进一步削(xuē)弱联储的降息(xī)意(yì)愿，但实(shí)际经济动能(néng)或(huò)弱(ruò)于非农就业数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数据的(de)走势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增速(sù)回(huí)升，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持相(xiāng)对市(shì)场(chǎng)更加鹰派的立场(chǎng)。若就(jiù)业数(shù)据出现明显恶化，联储转(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数zhuǎn)向的可能性将加大(dà)。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)大幅下挫(cuò)，中小银行风(fēng)险仍在发(fā)酵（参见《美国第(dì)14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提(tí)前，前(qián)景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触(chù)发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠(dié)加不断发酵的银行(xíng)危机(jī)以及债务(wù)上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排除金(jīn)融风险以及(jí)实体经济的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概(gài)率增(zēng)加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

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