近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东马云移民到哪国籍(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，马云移民到哪国籍兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季(jì)度统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023马云移民到哪国籍年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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