5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　比较长的古诗词，比较长的古诗10句g>医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发(fā)能力。

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