来(lái)源：高瑞东宏观笔记(jì)

　　核心(xīn)观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要缘于疫后复(fù)苏红利驱动，表(biǎo)现为(wèi)生产(chǎn)恢(huī)复推动出口形(xíng)势好转，出行需求释放催化下游消费回(huí)暖。从行(xíng)业表(biǎo)现看，制造业从去年(nián)四季度的“量价齐跌”转向“量升价(jià)跌”，企(qǐ)业或从主动去库转向被动去库。从景(jǐng)气度边际表现看，下游消费制造>；中游装备制造>；上(shàng)游原材料加(jiā)工；服(fú)务业中，交通运输、住宿(sù)餐(cān)饮、房地(dì)产等(děng)线下活动(dòng)回暖，但距离疫情前仍有一定差距。

　　向(xiàng)前看，考虑到疫(yì)后经(jīng)济脉(mài)冲式修复放缓、海(hǎi)外总需(xū)求回落预期逐步兑(duì)现(xiàn)，消费(fèi)回暖(nuǎn)和(hé)产业升级将成为推动下(xià)一阶段国内经济复苏的主线(xiàn)。

　　制(zhì)造业(yè)、服务业(yè)是驱动一季度(dù)经济复苏的(de)主因

　　从(cóng)一季度GDP表现看(kàn)，制(zhì)造(zào)业，交通运(yùn)输、房地产(chǎn)等行业景(jǐng)气度(dù)明显提升，而建筑业景气度(dù)回落，与年初出口数据(jù)好转、服务消费(fèi)快速恢复(fù)、房地产(chǎn)销(xiāo)售回暖(nuǎn)而投资(zī)疲弱的特点相一致(zhì)。

　　从(cóng)制造业内部来看，今年(nián)3月，制(zhì)造业各行业景气度(dù)普遍(biàn)回(huí)暖，多数从去年12月(yuè)的“量价齐跌”转入(rù)“量升价(jià)跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供(gōng)给端修复好于需求端，行业整(zhěng)体去库进程尚未结(jié)束。从行业(yè)景气度边际改善情况(kuàng)来看，下游(yóu)消费制造(zào)>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上游原(yuán)材料(liào)加工，煤炭(tàn)行(xíng)业景气度表(biǎo)现为高位放缓。

　　下游消(xiāo)费制造行业中，与出行(xíng)、地产后周期相关(guān)的酒饮料(liào)茶、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、文教(jiào)娱、烟草(cǎo)、家(jiā)具制造行业景气度较高(gāo)，部(bù)分行(xíng)业表现为“量价齐(qí)升”。

　　中游装备制造(zào)业行(xíng)业景气(qì)度(dù)居中，表现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维(wéi)度(dù)看，电气机械、专用设备、运输(shū)设备>；；；汽车制造、金属制品(pǐn)>；；；通用设备(bèi)、电子设备。

　　上游原(yuán)材料加(jiā)工行业景气(qì)度改善(shàn)幅度最弱，由于行(xíng)业库存水平(píng)偏高，多数(shù)行业仍然受到价格下跌的困扰，表(biǎo)现为(wèi)“量升(shēng)价跌”。从(cóng)“量(liàng)”维度看，有色(sè)金属>；；；黑色金属(shǔ)、非金属矿(kuàng)物>；；；石油(yóu)石化行(xíng)业。

　　消(xiāo)费回(huí)暖和产业(yè)升级或是推(tuī)动下一(yī)阶段(duàn)经济(jì)复苏的主线

　　一季度，国内经济(jì)复苏主要受益于疫后复(fù)苏红(hóng)利驱(qū)动。需求方面，出(chū)行类消费快速复苏(sū)，前期积压的购房、服务消费需求(qiú)得以释放；供(gōng)给(gěi)方面，国内复(fù)工复产(chǎn)加快推进，生产端快速恢复，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进(jìn)入(rù)3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放缓，指向(xiàng)疫后复苏(sū)红利驱动边际(jì)转(zhuǎn)弱，随(suí)着未来(lái)海外总需(xū)求回(huí)落的(de)预(yù)期逐步兑现，后续驱动(dòng)国内经济(jì)增长的线索，大(dà)概率来自于消费(fèi)回暖和产业升级(jí)两条主线。

　　一(yī)是(shì)，一季(jì)度居民(mín)收入向上修(xiū)复，消(xiāo)费倾向明显回升，已经高于2020-2022年疫情期间水平，同时信贷数据指向居民(mín)“去杠杆(gān)”势头缓和(hé)，未来(lái)消(xiāo)费(fèi)回暖的确(què)定性进一步增强(qiáng)。预计交通、住宿、餐(cān)饮、娱(yú)乐等服务消费有望持续(xù)修复(fù)，家电、家具、纺服等(děng)与出行(xíng)及地产后(hòu)周期(qī)相关的可选(xuǎn)消费也(yě)有望进(jìn)一步回(huí)暖(nuǎn)。

　　二是，产业升级路径驱(qū)动下，汽(qì)车(chē)和“新三样(yàng)”产品出(chū)口优势增强，有望(wàng)维(wéi)持出口韧性；随着下游(yóu)消费稳步修复(fù)、二季(jì)度(dù)PPI同(tóng)比触底回升，制(zhì)造(zào)业企业盈利有(yǒu)望向上修复，企业将(jiāng)从主动去库逐步(bù)转向被动去库、主动补库，设备投资需求有(yǒu)望改善，推动中游装备制造景(jǐng)气度维持(chí)高(gāo)位。

　　风险提(tí)示(shì)：国内经济恢复力度不及(jí)预期；海外需(xū)求超预期回(huí)落。

　　一、节后(hòu)消(xiāo)费降温，带(dài)动(dòng)CPI涨(zhǎng)幅明显回落

　　一、本周聚(jù)焦：疫后经济(jì)复(fù)苏有(yǒu)哪些结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是驱动一季度(dù)经济复苏的(de)主因

　　一季(jì)度我国(guó)GDP总(zǒng)量实(shí)现超预(yù)期增长，指向疫后复苏背景下，国内(nèi)经济(jì)企稳回(huí)升。但不同于(yú)海外国家疫后复苏(sū)的规(guī)律，本(běn)轮国内疫后复苏(sū)发生在外需回(huí)落(luò)、国内经济转向高质(zhì)量发展(zhǎn)、居民前期“去杠杆”的过(guò)程中，因此(cǐ)驱动疫后(hòu)经济复苏的力量并不(bù)均衡，行业分化特征明显。因此，我们重点从行业(yè)层面，观测当前(qián)各(gè)行业景气度水(shuǐ)平。

　　从GDP不变价(jià)观测各行业表现来看，今年一季度制(zhì)造业、交通运输业、房地产(chǎn)业景气(qì)度明显提升(shēng)，而建(jiàn)筑业景气度回落，与年初出口数据好转、服务消费快速恢(huī)复(fù)、房地产销(xiāo)售回(huí)暖(nuǎn)而投资疲弱的情况相一致。

　　我们以2019年为基期计算各年份的复合增速，观察(chá)各(gè)行业增加值变(biàn)化。

　　今年一季度第一产业(yè)增加(jiā)值增(zēng)速为3.6％，低于去年(nián)四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年(nián)增速，与近年(nián)来加快建(jiàn)设(shè)农业(yè)强国，推进农(nóng)业农村(cūn)现代(dài)化(huà)的(de)目标有关(guān)。

　　今年一(yī)季度第二产业增加值增(zēng)速(sù)升至5.4％，高于去年四季(jì)度的4.4％。其中，制造(zào)业迎来较(jiào)快复苏，增加值增速提升至5.9％，高(gāo)于去年(nián)四季度(dù)的4.7％，但低于2021年全(quán)年增速，与去(qù)年下(xià)半年之后外需转弱、居民商品消费恢复偏慢有(yǒu)关。而(ér)建筑(zhù)业(yè)景气度(dù)明显回落，增加值(zhí)增速回落至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要受房地产(chǎn)新开工拖累。

　　今年一季度第三(sān)产业增加值(zhí)增速小幅(fú)升至4.7％，略高(gāo)于去年四季度的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存(cún)在产出缺口。其中，受(shòu)益于(yú)居民出行活(huó)动(dòng)恢(huī)复(fù)，交(jiāo)通(tōng)运输(shū)、仓储和邮政(zhèng)业增加值增速(sù)明显提升，自去年(nián)四季(jì)度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年(nián)全(quán)年(nián)增(zēng)速；住宿和餐饮(yǐn)业增(zēng)加值增速小幅回升(shēng)，尽管(guǎn)高于疫(yì)情三年来的平均增速，但绝(jué)对水平不及2019年，指向供给水平恢复较慢。而受(shòu)益于新房和二手(shǒu)房(fáng)销售回暖，今(jīn)年一季度房(fáng)地产业增加值增速回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化(huà)，中下游改善幅度好于(yú)上游

　　对于行业景气度的观测，我们(men)采用(yòng)量(liàng)（各行业工业增加(jiā)值增速）与价格（各行业工业品价(jià)格增速）分别作为供(gōng)需的衡(héng)量指标。主要(yào)选取28个(gè)主要(yào)行业自2019年以(yǐ)来(lái)的月度数(shù)据，首先将各行业增加值(zhí)增速调整为(wèi)以2019年为基期的(de)复合增(zēng)速，其次计算2019年-2023年3月，每月的增加值增速和PPI增速的分位数水平，通(tōng)过(guò)对比2022年12月(yuè)和2023年3月的分位数水(shuǐ)平，捕捉其边(biān)际变化。

　　今年3月，制造业各行业景(jǐng)气度出现普遍回暖(nuǎn)，多数从去年12月的“量价齐跌”转入(rù)“量升价跌”，指向经济复北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么苏初期(qī)，供给端修(xiū)复好于需(xū)求端，行(xíng)业整体(tǐ)去库进(jìn)程(chéng)尚未结束。从行业景气度边际改善情况来看，下游消费制造>；；；中游(yóu)装(zhuāng)备制造>；；；上游原(yuán)材料(liào)加工，煤炭行业景气度呈(chéng)现高位放缓(huǎn)情况。

　　下游消费(fèi)制造(zào)行(xíng)业中，与出(chū)行、地产后周(zhōu)期(qī)相关的行业景气度最高，部分行业步入“量价齐升”阶段。今年3月(yuè)，与居民外出(chū)消(xiāo)费(fèi)相关的，酒饮料茶、纺织服装、文(wén)教娱乐的量价分位数(shù)水平(píng)均(jūn)处在高景(jǐng)气度区间，烟草、家具制造行业也呈现“量价齐(qí)升”的(de)特征；食品制造景气度(dù)有所回落(luò)，农副(fù)加工行业表(biǎo)现为“量(liàng)价(jià)齐跌”，食品(pǐn)制造行业表现(xiàn)为(wèi)“量升价跌”，二(èr)者价格(gé)下(xià)跌主要与(yǔ)高库存水平有(yǒu)关，今年(nián)2月，库存(cún)同(tóng)比均处在2016年(nián)以来90％以上分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)；而随着(zhe)防疫(yì)需求(qiú)的降温(wēn)，医药制造业景气度有所回落，表(biǎo)现为“量(liàng)跌价平(píng)”。

　　中(zhōng)游装备制造业行业景气度(dù)居(jū)中，均表现(xiàn)为“量升价跌”。一方面(miàn)与原材(cái)料(liào)成本下跌有关，另一(yī)方面，也与年初(chū)外(wài)需表现好于内需，部分行业仍(réng)在去库进程(chéng)有关。其中，电气机(jī)械、专用设备、运输设(shè)备(bèi)工业增加值增速改善幅度最大，受(shòu)益于国内产业升级、出(chū)口优势带来的韧性(xìng)驱动(dòng)；其次是汽车(chē)制造、金属制(zhì)品(pǐn)，改善幅度最弱的是通(tōng)用设备、电子设备，与(yǔ)房地产(chǎn)新(xīn)开工强(qiáng)度较弱、消费电(diàn)子行业(yè)周(zhōu)期性走(zǒu)弱有关。

　　上游原材料加工行业景(jǐng)气度改善幅度(dù)偏弱，由(yóu)于行(xíng)业库存水平偏高(gāo)，多数行业仍(réng)受制于价格下跌的困扰，表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。其中(zhōng)，有色(sè)金属行业生产(chǎn)端改善幅度最(zuì)大，3月增加值增(zēng)速(sù)位于2019年以来(lái)70％分(fēn)位数水平，但受全(quán)球(qiú)大宗商品下行周期(qī)影响，价格依旧承(chéng)压；随着年初(chū)建(jiàn)筑业(yè)施工回暖，相关的(de)黑色金属(shǔ)、非金属制品景气度提(tí)升，但(dàn)由(yóu)于库存水平(píng)偏高，价格仍处在下跌区间，拖(tuō)累整体盈(yíng)利水平；石化链条(tiáo)行业生产水平普遍回暖，但分位数水平仍处在50％以下的景气度(dù)偏低区间，今年(nián)由于能(néng)源危机(jī)缓解，产品价格相较去年(nián)同期也出(chū)现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍(réng)处(chù)在高位，但出现边际(jì)放缓，生产(chǎn)及价格水平同步(bù)回落。这与(yǔ)去年(nián)以来行业产能持(chí)续扩张有(yǒu)关，今(jīn)年2月，煤炭开采产成品库(kù)存同比处在2016年以来94％分位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消(xiāo)费回(huí)暖和产业升(shēng)级或是推(tuī)动下一阶段经济(jì)复苏的主线

　　一(yī)季度，国内经济复苏主要(yào)受(shòu)益于疫后复苏红利。一方面(miàn)，消(xiāo)费场景恢复后，出行类消费快速复苏(sū)，前(qián)期(qī)积压的(de)购房、服务性需求得以(yǐ)释(shì)放；另(lìng)一(yī)方面，国内复工复产加快推(tuī)进(jìn)，保证供给端的快速恢复，是推动年初出(chū)口数(shù)据好转的(de)重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，指向疫后红利释放效(xiào)果转弱，随着未来海外总需求回落的预(yù)期逐步兑现，后续(xù)驱(qū)动国(guó)内经济增长的(de)线索(suǒ)，大概(gài)率来(lái)自于消费回(huí)暖和(hé)产业升级两条主线。

　　一是，随(suí)着居民(mín)收入提(tí)升和消费意愿改善，未来(lái)消(xiāo)费回(huí)暖的确定性进一(yī)步增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费(fèi)，以及(jí)家电、家(jiā)具、纺服等可选消费景气度均有望提升。

　　从一季度(dù)居民收入和(hé)消费(fèi)数(shù)据看，居民收入增速提升(shēng)，消(xiāo)费倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但(dàn)尚未修复至疫情前水平。以2019年为基期的复合(hé)增(zēng)速(sù)看，今年(nián)一季度，全国居(jū)民人均可支配收(shōu)入增速提升(shēng)至6.4％，高于(yú)去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度的5.6％，居民人均消费支出增速提(tí)升至5.0％，高于去年四季(jì)度的3.0％。一季度居民平均消费倾向为(wèi)62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距(jù)离(lí)2019年(nián)同期的65.2％仍有一(yī)定差距。未来(lái)随着服(fú)务业恢复(fù)持续向好，有望带动相关(guān)就业(yè)岗位(wèi)加快恢复(fù)，进一步提振居民消费(fèi)意愿。

　　从居民存贷(dài)款数(shù)据看，居民储蓄意愿有(yǒu)所(suǒ)减弱，消费和投资信心正在(zài)筑底(dǐ)。今年以(yǐ)来(lái)，居(jū)民储蓄意愿(yuàn)有(yǒu)所减弱，“去杠杆”势头(tóu)缓和(hé)。从存(cún)款数(shù)据看，3月居民新增(zēng)存款同比(bǐ)增量(liàng)降至(zhì)2051亿元，低于1-2月9375亿元的(de)同比(bǐ)增量均值，也低(dī)于2022年6617亿元(yuán)的月均同比增量。从贷款数(shù)据看，3月居民部门新增净融资同比多增4859亿元，其(qí)中(zhōng)，短期(qī)信贷同比多增2246亿(yì)元，中长期信(xìn)贷同比多增2613亿元。居民(mín)部门新增净融资连续(xù)2个月(yuè)维持同比扩(kuò)张，指向(xiàng)居民预(yù)期可能正在筑底，“去杠杆(gān)”势(shì)头开(kāi)始(shǐ)放缓。今年第一季(jì)度城(chéng)镇(zhèn)储户问(wèn)卷调查结果显(xiǎn)示，倾向于(yú)“更(gèng)多(duō)储蓄”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个百(bǎi)分点；倾向于“更(gèng)多消费”和“更多投资”的(de)居民分(fēn)别占23.2％和18.8％，均分别高于上季(jì)度(dù)的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿降低、消费和投资意愿提升。

　　二是，产(chǎn)业升级(jí)路径驱动(dòng)下，汽车(chē)和(hé)“新三样”产品出口优势增强，以及相关行业(yè)设备投资更新，有望推动中游装备(bèi)制造景气(qì)度维持高位。

　　一方(fāng)面，今年一(yī)季度国内(nèi)出(chū)口数据回暖(nuǎn)，除与欧(ōu)美供需缺口短(duǎn)期走(zǒu)阔、国内复工复(fù)产加快推进(jìn)外(wài)，也受益于RCEP政策(cè)红利持续释放，以及汽车和“新(xīn)三样”产品出口优势(shì)增强。今(jīn)年在海(hǎi)外总(zǒng)需求(qiú)回落背景下(xià)，我(wǒ)国与RCEP国家贸易往来加强(qiáng)、以及新能源产品(pǐn)优势强化，有望维持装备制造领域出口韧性。

　　另一方面，企(qǐ)业盈利下滑和库存高(gāo)位，对制造业投(tóu)资扩产造成一定压力(lì)。但随着下(xià)游消费稳(wěn)步(bù)修复、二季度PPI同比触(chù)底(dǐ)回升，制(zhì)造业(yè)企业(yè)盈利有望(wàng)向上修(xiū)复(fù)。目前(qián)看，电气机械(xiè)等(děng)装(zhuāng)备制造业(yè)去(qù)库进程已进入下半场(chǎng)，今年1-2月(yuè)专用设(shè)备(bèi)、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)产成品库存增(zēng)速呈现(xiàn)触底反弹。随着需求回(huí)暖、盈利修(xiū)复，企业将从(cóng)主动去库逐(zhú)步转向被(bèi)动(dòng)去库、主动(dòng)补库，设备投资需(xū)求将随之提(tí)升。

　　二(èr)、海外观(guān)察

　　2.1金融与流动性(xìng)数据：各国国(guó)债收益率(lǜ)多(duō)数(shù)上行

　　美国(guó)10年期国债收益率上(shàng)行。本周（截至4月21日）美国10年期国债收益率3.57％，较上(shàng)周末上行5BP，其中通(tōng)胀预期较上周下行2BP，实际(jì)收益(yì)率1.29％，较上(shàng)周末上升7BP。法国10年期国债(zhài)收益(yì)率较上周(zhōu)末上行5BP至(zhì)2.99％，德国10年期国债收益率较上周(zhōu)末上行7BP至(zhì)2.44％，日本10年期(qī)国债收益率较上周末上(shàng)行2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英国10年期(qī)国债收(shōu)益(yì)率较上周末上行(xíng)20BP 至3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债收益率利差收窄(zhǎi)。本(běn)周(zhōu)美国10年期(qī)和2年期国债期限(xiàn)利差(chà)为-0.60％，较上周下(xià)行(xíng)4BP。美国AAA级(jí)企业(yè)期(qī)权调整利差较(jiào)上周(zhōu)末持平为(wèi)0.55％，美国高收益(yì)债期权调整(zhěng)利差较上周末上行11BP至4.54％（截(jié)至4月20日）。

　　2.2全球市场：全(quán)球股市涨跌(diē)分化，大宗(zōng)商品价格(gé)普(pǔ)跌(diē)

　　全球股市(shì)涨跌分(fēn)化。本周（4月17日至4月21日(rì)），欧洲股市(shì)普涨，法(fǎ)国CAC40、英国(guó)富时(shí)100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股(gǔ)全线下跌，标普500、道琼(qióng)斯工业指数、纳斯达(dá)克(kè)指数(shù)分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市(shì)分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普(pǔ)200、韩(hán)国综合指(zhǐ)数、上证指数(shù)、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中(zhōng)，LME铝(lǚ)上涨(zhǎng)0.71％，其余大宗商品价格普跌(diē)。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布(bù)油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观(guān)察：美欧(ōu)加(jiā)息(xī)步伐或(huò)将继(jì)续

　　4月19日(rì)，美联储褐皮(pí)书(shū)公布，显示近几周美国经济增长陷入停滞，通(tōng)胀和招聘活动放缓，信贷渠道变窄。褐(hè)皮书称，最近几周美国(guó)总体经(jīng)济活动几乎没有变(biàn)化，几个辖区指出在不确定性(xìng)增加(jiā)和(hé)对(duì)流动性的担忧加剧之际，银行收紧了贷款标(biāo)准。近期美国总(zǒng)体(tǐ)物(wù)价水(shuǐ)平温和上(shàng)升，但价(jià)格上涨速(sù)度(dù)或有所放(fàng)缓。

　　美联储官员(yuán)表示为(wèi)应(yīng)对(duì)高通胀，加(jiā)息步伐(fá)或(huò)将继续。4月21日，美联储哈克称，需要进一(yī)步(bù)收(shōu)紧政(zhèng)策来应对高通(tōng)胀(zhàng)，加(jiā)息结束(shù)后美(měi)联储将需要(yào)在一段时间(jiān)内维持利率稳(wěn)定。同(tóng)日(rì)美(měi)联储梅斯特表示，预计今年(nián)货币(bì)政策(cè)将需要(yào)进一步进(jìn)入限制性区域(yù)，终(zhōng)端利率或将高于5％，具体取决于经济和(hé)金(jīn)融形势(shì)的发展。

　　欧洲(zhōu)央行货(huò)币政策会议纪要公布，绝(jué)大(dà)多数委员同(tóng)意将利率上调(diào)50个基(jī)点。4月20日公布的欧(ōu)洲央(yāng)行会议(yì)纪(jì)要显示(shì)，货币政策在降低(dī)通胀方(fāng)面仍有一段路要走(zǒu)，一些委员认(rèn)为整体而言通胀风险(xiǎn)倾向于(yú)上行。金(jīn)融市场紧张局势被视(shì)为经济(jì)和通胀前景重大不确定性的(de)来源。然(rán)而(ér)除非形势显著(zhù)恶化，否则(zé)金(jīn)融市场的紧张局势不太可(kě)能从根本上(shàng)改变欧洲央(yāng)行管理委(wěi)员会对通胀前景的(de)评(píng)估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落地；美财长耶伦强调美国“国(guó)家安全”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事(shì)会和欧洲议会通过了一(yī)项临(lín)时政治协(xié)议，就涉(shè)及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达(dá)成一致。法案目(mù)标是到2030年，欧盟(méng)拟动用430亿欧元资金提振(zhèn)半导体行业，以将(jiāng)欧盟占全(quán)球半导体制造市场(chǎng)的份额(é)从10％提升至至少20％；大幅提升芯片(piàn)制(zhì)造工艺，建立欧(ōu)盟的半导体供(gōng)应(yīng)链，并与美国和亚洲同(tóng)行竞争。

　　4月(yuè)20日，美国众议院议长麦卡锡表示，正在推出一(yī)份债务上限(xiàn)相关(guān)立法措施。白宫(gōng)需要(yào)开(kāi)始就债(zhài)务上限进行(xíng)谈判；众议院共和党希望提(tí)高债(zhài)务上限并(bìng)削减支出(chū)；正在推出一份债(zhài)务上限相关立法措施；债务法案(àn)将设法收回未使用的防疫资金用于日常开(kāi)支；法案将减少对国税局的拨款，并结束绿色产业补贴(tiē)措施。

　　4月20日，美国(guó)财(cái)政部(bù)长(zhǎng)耶伦就(jiù)中美关系(xì)发表讲话(huà)，表(biǎo)明美国无意与中国脱钩(gōu)，但未(wèi)来仍将强调(diào)“国家安全”。耶伦宣称，任(rèn)何与中国脱钩的(de)努力都将是“灾(zāi)难性的”，美国寻求与中国建立“建(jiàn)设性和公平的经济关(guān)系”。但“当美国(guó)利益(yì)受到威胁时”，美国将坚定地捍(hàn)卫国(guó)家安(ān)全，即使以牺牲(shēng)中美关系(xì)为代价(jià)。在国际关系中，耶伦表示美(měi)中两国有必要“坦诚讨论棘手问题”，比如帮助面临债务问题的新兴(xīng)市场和发展中国(guó)家等。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上游(yóu)：原(yuán)油、铜价环比(bǐ)上涨(zhǎng)

　　原油(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨，环比由(yóu)负转正(zhèng)。2023年4月以来，WTI原油价(jià)格环比(bǐ)上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正(zhèng)为本月(yuè)的10.06％，最新月度均价(jià)为80.75美(měi)元(yuán)/桶。布伦特原油价(jià)格环比上涨7.14％，环比由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的-5.18％转正(zhèng)为本月的7.14％，最新月(yuè)度均价为北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么84.87美(měi)元(yuán)/桶。

　　铜(tóng)价、铝(lǚ)价环比上涨(zhǎng)，铜、铝库存同比(bǐ)下降。2023年4月以(yǐ)来，铜价环比上涨(zhǎng)0.86％，环比由负转正，由上(shàng)月的-1.33％转(zhuǎn)正为本(běn)月的0.86％，库存同比下(xià)降51.71％，降幅相对上(shàng)月扩大(dà)44.13个百分点(diǎn)。铝价环比上涨(zhǎng)2.25％，环(huán)比(bǐ)由负转正，由上(shàng)月的-5.26％转正(zhèng)为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中(zhōng)游：水泥价格(gé)指数环比上升，螺纹钢(gāng)价(jià)格环比下跌，库(kù)存同(tóng)比下(xià)降

　　水泥价格指数环比上升。4月以来，全(quán)国水(shuǐ)泥价格指数(shù)环比上涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。华北、东北(běi)、华东、中南(nán)、西北以及西南(nán)各(gè)区价格指数(shù)环比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比下跌(diē)，库存同比下降，钢(gāng)坯库存(cún)同比上涨。2023年(nián)4月以来(lái)，螺纹钢价格环比由正转负，环比由上月的0.96％转(zhuǎn)负(fù)为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同比下降15.42％，跌幅(fú)相对上月缩窄(zhǎi)3.26个(gè)百分点。钢(gāng)坯库存同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩(suō)小(xiǎo)157.85个百分(fēn)点。

　　3.3下游(yóu)：商品房成交(jiāo)面(miàn)积增幅缩窄，猪价菜(cài)价下跌，水果价(jià)格(gé)上涨

　　商品(pǐn)房(fáng)成交面积(jī)增幅缩窄。2023年(nián)4月以来，商(shāng)品房成交面积上涨64.71％，增(zēng)幅缩(suō)窄(zhǎi)12.17个百分点。其中(zhōng)，一线、二线、三(sān)线城市商品房成交面积同比分别(bié)为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比(bǐ)变动幅度(dù)分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地成交面积(jī)跌幅收窄。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，百城土地(dì)供(gōng)应(yīng)面积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地(dì)成交面积同比(bǐ)增(zēng)速为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土(tǔ)地成交(jiāo)溢价率(lǜ)为5.50％，较上月(yuè)上(shàng)涨1.99个百分点(diǎn)。

　　猪肉、蔬菜价格下(xià)跌，水果价格(gé)上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌幅相对(duì)上月扩大(dà)2.6个百分点(diǎn)。蔬(shū)菜价格环比下(xià)跌8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个百分(fēn)点。水果价格环(huán)比上(shàng)涨0.14％至(zhì)7.89元/公斤(jīn)，增幅(fú)缩小4.54个百分点(diǎn)。

　　乘用车日均(jūn)零(líng)售销(xiāo)量增幅扩大。4月以来(lái)，乘用车日均零售销(xiāo)量同比增加(jiā)17.39％，增幅扩大(dà)16.26个百(bǎi)分点。批发销(xiāo)量同比增加15.64％，增幅扩大8.26个(gè)百分点。

　　3.4流(liú)动性：货币市场利率(lǜ)趋势分化，国债利(lì)率(lǜ)普遍下行(xíng)

　　货币市(shì)场利(lì)率趋势(shì)分化，国债利率普遍下(xià)行。2023年4月以来，R001较上(shàng)月末(mò)下行北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么36bp至(zhì)2.29％；R007较上月(yuè)末下(xià)行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上(shàng)月末(mò)上行(xíng)46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一(yī)年期国(guó)债利率(lǜ)较上月末下行8bp至2.19％。十年期(qī)国(guó)债利率(lǜ)较上月末下行(xíng)2bp至(zhì)2.83％。一(yī)年期(qī)AAA+企业债利率较(jiào)上月末下行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利(lì)率(lǜ)较上月末(mò)下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发改委强调提振消费持续回升的动力(lì)；国资委强调(diào)着力发展战(zhàn)略性新兴产业(yè)

　　4月(yuè)19日(rì)，国家发展改革委(wěi)举(jǔ)行4月(yuè)份新闻发布会，强(qiáng)调要提振消费(fèi)持(chí)续(xù)回升的动力。接下来将重(zhòng)点做(zuò)好四方面工作：一是，研究(jiū)起草关于(yú)恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大消费的政策文件，围绕大(dà)宗消(xiāo)费、服务消费、农村(cūn)消费等重点领(lǐng)域；二是(shì)，下大(dà)力气稳定汽车消费，大力推动新能源汽车下乡；三是，会同有关方面优化就业、收入分配和消费全链条良(liáng)性循环促进(jìn)机制(zhì)；四是，研究制定关于(yú)营造(zào)放心消费环境的政(zhèng)策文件(jiàn)。

　　4月19日(rì)，国资(zī)委党委召开扩大会议，强调(diào)推动国资央(yāng)企着力发展实体(tǐ)经济(jì)特(tè)别是战略性新兴产业。会议认为，要更好推动国(guó)资央企在中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化新征(zhēng)程(chéng)中走在前列，着力提升科技自立自强水平，提升自主(zhǔ)创(chuàng)新能力；着力(lì)发展实体经(jīng)济特别(bié)是战略(lüè)性新(xīn)兴产业(yè)，加快推(tuī)进(jìn)现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)建设；抓好新一轮国企改革深(shēn)化提升行(xíng)动组织实(shí)施(shī)，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举办发(fā)布会介绍一季度工业和信息化发展状况，表示(shì)下一步将制定(dìng)实(shí)施重点行业稳增长的工作方案(àn)。一是营(yíng)造良(liáng)好产业发(fā)展环境，落实落细(xì)稳(wěn)增长(zhǎng)政策举(jǔ)措，抓实抓细部省协作、部门协(xié)同；二(èr)是推动出口保稳提质，加(jiā)大对制造业外贸企业(yè)的支(zhī)持力(lì)度，配合有关(guān)部门(mén)落实(shí)好稳外贸政策举(jǔ)措(cuò)；三是促进内需加快恢复，以高质量供给促进消费；四是持续增(zēng)强发展(zhǎn)动(dòng)能，加(jiā)快战略性新(xīn)兴产业(yè)的(de)创(chuàng)新发(fā)展。

　　四、财经日历

　　五、风险(xiǎn)提(tí)示

　　国内经济恢复(fù)力度不(bù)及预期；海(hǎi)外需求超预期回落。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么