金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的(de)一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华联姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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