自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运(y拙荆是什么意思，拙荆是什么意思ùn)作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位(wèi)基(jī)本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡(héng)。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优(yōu)质精选的第(dì)一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也(yě)不例(lì)外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价(jià)值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积(jī)累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级(jí)目(mù)标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目(mù)标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们(men)会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读(dú)企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分(fēn)析(xī)，是理解企业(yè)基(jī)本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一(yī)家公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较(jiào)好的行(xíng)业为(wèi)新科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化(huà)在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息(xī)的处理(lǐ)上提(tí)高了难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达(dá)新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再(zài)定价(jià)，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过(guò)深入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜率再(zài)提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的(de)声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大(dà)样本和大(dà)数据”等资(zī)源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的(de)预(yù)期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然(rán)会(huì)致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大(dà)消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大拙荆是什么意思，拙荆是什么意思(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏(piān)离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时(shí)救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出(chū)现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也(yě)意(yì)味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在微观(guān)企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在(zài)过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化(huà)可以让内心更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继(jì)续(xù)保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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