四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(塑料是不是绝缘体huǎn)，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定塑料是不是绝缘体价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元塑料是不是绝缘体，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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