2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全(quán)能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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