四(sì)大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chén半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次g)本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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