上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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