私募(mù)基金运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初(chū)始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同(tóng)中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发(fā)行的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定并持(chí)续更新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进(jìn)行审查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新(xīn)老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对(duì)存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定(dìng)存续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改。

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