金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30B保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思PS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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