本(běn)周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用)子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的(de)两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)过去3个(gè)月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银(yín)行(xíng)日(rì)前将(jiāng)中国股票(piào)评级(jí)从高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利(lì)率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日(rì)加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续第四个月收(shōu)缩(suō)。美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年(nián)坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三(sān)市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是国家(jiā)资(zī)本新战略(lüè)。国(guó)家(jiā)外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏(piān)低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票点(坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用diǎn)赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和(hé)全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否(fǒu)再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能(néng)否维(wéi)持强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰(tài)来(lái)。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪(hù)深(shēn)两市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦(yì)不大。

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