调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息(xī)预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国(guó)创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就(jiù)处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去年(nián)。“去年(nián)受俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的(d重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么e)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北(běi)方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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