5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基(jī)金、富(fù)国基金、南(nán)方(fāng)基(jī)金(jīn)等多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数(shù)半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资(zī)金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替(tì)代(dài)持(chí)续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历(lì)一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出(chū)现下降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不(bù)及预期主要(yào)原(yuán)因，一是国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品研发(fā)和客户导入(rù)进程可能不(bù)及预(yù)期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边(biān)缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看到(dào)拐点(diǎn)的(de)出现”田光远表示(shì)，在(zài)本(běn)轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化(huà)的长期(qī)关(guān)键驱(qū)动力(lì)，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加(jiā)大企业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部(bù)位(wèi)置(zhì)；另一方面(miàn)市(shì)场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年(nián)内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人(rén)士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工(gōng)智能(néng)给半(bàn)导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然(rán)会有一定业(yè)绩的(de)压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细(xì)分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多(duō)优质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的突破(pò)，会(huì)有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一(yī)步表示(shì)，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三次是信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的(de)人工(gōng)智能(néng)从感知智(zhì)能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对(duì)人类生产(chǎn)力(lì)的提升产生(shēng)巨(jù)大的(de)影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一(yī)轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电(diàn)脑、互联网革(gé)命和(hé)移(yí)动互联网革命后在万物(wù)智联层面的(de)延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能(néng)对(duì)云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显著(zhù)半夜被C醒是一种什么样的感受，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会(huì)，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表半夜被C醒是一种什么样的感受的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材(cái)料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好整(zhěng)个半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为主的设(shè)备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计(jì)都会在今年(nián)都有非(fēi)常好(hǎo)的机(jī)会(huì)。首先，基(jī)本(běn)面上，美(měi)国(guó)对中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二(èr)十大对(duì)于科技安全的强(qiáng)调为芯片的(de)国产(chǎn)替代(dài)提供(gōng)了(le)坚(jiān)实(shí)的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片设计(jì)板块经过(guò)近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动，整个半夜被C醒是一种什么样的感受芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公(gōng)司的边(biān)际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判半导体(tǐ)景气(qì)的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础(chǔ)模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为发展基(jī)石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预期将会受益(yì)，后续有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续(xù)增长。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司(sī)的一季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续(xù)半导体设备、材料(liào)也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最(zuì)大(dà)的周期品种，也可(kě)能(néng)在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注(zhù)景气(qì)度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确(què)定，但(dàn)改善(shàn)的(de)过程中股价(jià)有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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