近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级(jí)由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集(jí)成电路(lù)用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的(de)9873.3俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗4元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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