调油逻辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的(de)调(diào)油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情影城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套(tào)利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的(de)因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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