金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗ght: 24px;'>家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōn家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗g)突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化(huà)运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度货(huò)币政策报告也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的(de)有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的(de)经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对(duì)企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需(xū)求(qiú)在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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