2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市(shì)场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市(shì)场(chǎng)）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含(hán)英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票(piào)基金(jīn)净值上涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港(gǎng)投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他们(men)对(duì)于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时(shí)间投(tóu)资。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理(lǐ)常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资(zī)总监及宏(hóng)观(guān)经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时(shí)基金(jīn)（国(guó)际）有限公司 基(jī)金经(jīng)理卢里

　　上述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入(rù)衰退几(jǐ)率(lǜ)较大。中(zhōng)国经济复苏步入(rù)轨道(dào)，若后续(xù)房(fáng)地产等持续发力，中(zhōng)国(guó)经济锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻持续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民币等其它(tā)非美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个行业(yè)带(dài)来巨变(biàn)，其(qí)中硬件类公(gōng)司可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美(měi)国银行要(yào)么(me)主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本(běn)可能(néng)实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速(sù)增(zēng)长。日本方(fāng)面内需(xū)跟服务业获(huò)诸多(duō)因(yīn)素(sù)支持。亚洲地区中国，日本过(guò)去几年受到(dào)疫(yì)情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本(běn)的经(jīng)济表现不(bù)会太差(chà)，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如果要(yào)中国(guó)经济复(fù)苏更稳固，更全面(miàn)，还需(xū)要企业(yè)投资、房地产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其(qí)是在第一季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美经济(jì)的预期则有所(suǒ)保留。我(wǒ)们(men)认(rèn)为中国仍(réng)在(zài)复(fù)苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面有(yǒu)所(suǒ)表(biǎo)现，将会(huì)加快复(fù)苏进程(chéng)。目前来(lái)看(kàn)，经(jīng)济复苏的(de)压(yā)力主要来自外需减(jiǎn)弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流(liú)动(dòng)性和信(xìn)贷(dài)宽松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀环(huán)境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环境(jìng)对经济的(de)压(yā)制作用会降低欧(ōu)美经(jīng)济的预(yù)期。日本目前处于(yú)一个极(jí)端宽松(sōng)货币政(zhèng)策(cè)拐点(diǎn)，但是(shì)目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货(huò)币(bì)政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面(miàn)，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的(de)GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具(jù)韧(rèn)性(xìng)，但(dàn)中期就业料(liào)将持续(xù)修复，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计(jì)美国(guó)经(jīng)济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情(qíng)和地(dì)产等多重约(yuē)束因(yīn)素缓(huǎn)和、以(yǐ)及周期性(xìng)因素作(zuò)用(yòng)下，经济本身就有趋势(shì)性的内(nèi)生修(xiū)复动(dòng)力，并不需要(yào)太强的政策刺激，从趋势(shì)上(shàng)看无论经(jīng)济增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都(dōu)处在(zài)一(yī)个中周期修复趋(qū)势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否(fǒu)结束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能(néng)源(yuán)价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等(děng)，欧(ōu)洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日(rì)本：政策方面，日银新(xīn)总(zǒng)裁植田和(hé)男(nán)维持(chí)宽松的(de)政(zhèng)策立场，短期(qī)调整(zhěng)货币政策区间可(kě)能(néng)性不高(gāo)，但2023年内仍有可(kě)能对曲线(xiàn)控制政策(cè)进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。美国银行业的风波提(tí)升了(le)衰退概率，劳工(gōng)市(shì)场有(yǒu)潜在(zài)降温(wēn)的(de)可(kě)能。随(suí)着劳工参与率的(de)提高，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可能，这将会是(shì)导致美国经济名义(yì)上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温暖，欧元区的经济(jì)表现好于(yú)预期。欧元(yuán)区未来(lái)12个(gè)月出现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地(dì)区面临的通胀问(wèn)题比美国更为(wèi)持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们(men)预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利(lì)率提(tí)高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这一水(shuǐ)平(píng)。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全(quán)球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国内(nèi)经济增长复苏(sū)的(de)信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美(měi)联(lián)储已(yǐ)经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但(dàn)是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高利率(lǜ)环(huán)境带来(lái)冷(lěng)却经济的副作用。在(zài)整体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往(wǎng)下走的环(huán)境之下，企业(yè)信心也(yě)开始是越走越(yuè)弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明(míng)年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度(dù)不够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多次(cì)提到，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的决心(xīn)还(hái)是非常明显的，就是(shì)他(tā)宁愿牺(xī)牲经济增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近的银行业问题，市场对(duì)美(měi)联储加(jiā)息的(de)预期发生了较大(dà)波动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份(fèn)的加(jiā)息会是最后一次，然后在第四(sì)季度开始逐(zhú)步调整利率水(shuǐ)平(píng)，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个(gè)好消息，因为高利率环(huán)境导致美元流动性下降和投资(zī)成本急剧(jù)上升，这已经(jīng)在全球资本(běn)市场上反映出(chū)来了。不论是美国的(de)银行业(yè)还是(shì)高收(shōu)益债券领(lǐng)域，都出现了(le)流动性和短期成本上(shàng)升带(dài)来(lái)的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最(zuì)近一次加息后，进(jìn)入(rù)观望态(tài)势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年(nián)三(sān)季度开始，美国将进(jìn)入一个(gè)技术(shù)性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在论调还(hái)是(shì)比较(jiào)的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的(de)点阵图看(kàn)，大部分(fēn)美(měi)联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我(wǒ)们(men)要动态地看(kàn)问题，应根据未来几个月(yuè)美(měi)国经济的(de)实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美联储加息后进入了观察期(qī)。短期，联储将在(zài)控通胀及(jí)防范金融风(fēng)险之间(jiān)争取平衡。后续如(rú)果美(měi)国金融体(tǐ)系风险继(jì)续累积(jī)并形成进(jìn)一步的风险事(shì)件，可能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国(guó)经济衰退(tuì)终局确(què)定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在大类资产(chǎn)中(zhōng)取得相对(duì)较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联(lián)储可能(néng)在下半年降(jiàng)息50个基点。虽(suī)然美联储结束(shù)加(jiā)息周(zhōu)期及(jí)随后的宽松政(zhèng)策可能(néng)利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数(shù)情况下，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况触(chù)底才(cái)会构成股市反(fǎn)弹的充(chōng)分条件。与(yǔ)股票不同，政府债(zhài)收益率(lǜ)的表现(xiàn)在美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)接近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎总(zǒng)是在最后一次加息(xī)前(qián)后出现，然后在接下来(lái)的12个月平均下(xià)跌70个基点，原(yuán)因(yīn)是增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先(xiān)，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经(jīng)录得一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的时候，做工(gōng)具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这(zhè)是我(wǒ)们需要思(sī)考的问题。例(lì)如(rú)广(guǎng)告(gào)公司(sī)，AI是(shì)否可以进一步提升它的投放精(jīng)准度。不(bù)过(guò)，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里的(de)不确(què)定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数(shù)字(zì)化的进程，我们认为中(zhōng)国有(yǒu)非常(cháng)大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训练环节和推理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬(yìng)件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服(fú)务器，以及(jí)配套(tào)的交换(huàn)机、光模块；自去年(nián)年(nián)底以来，产业(yè)链已经陆续(xù)收到了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的(de)订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一(yī)类是(shì)公(gōng)有云上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接口调(diào)用、模型的(de)分布式计算部署、数据库(kù)等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云(yún)上的大模(mó)型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的(de)终端场景，主要根据(jù)部(bù)署成本(běn)来收费；应用场(chǎng)景落地较(jiào)为多元，在搜索(suǒ)、文档处理(lǐ)、文学(xué)艺术(shù)创作、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内部管理都有(yǒu)非(fēi)常多可(kě)以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的(de)格(gé)局，投(tóu)资机会主要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群体(tǐ)规模较大(dà)、用户(hù)的付费意愿强或者用户的(de)使(shǐ)用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多行业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其是(shì)大数据、硬(yìng)科技(jì)和软科技(jì)的发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了(le)国家数据局，国(guó)务院重组科技(jì)部(bù)，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲半(bàn)导体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块目前估(gū)值处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导(dǎo)体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多(duō)半导体企业的韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升空间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科技(jì)企业在(zài)后疫情时代，会(huì)更关注(zhù)利润和现金流，从而产生一些可(kě)以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特(tè)别(bié)是机器(qì)学习与(yǔ)深度学习(xí)模型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理需要大量(liàng)的(de)算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片的需(xū)求与(yǔ)发展。云(yún)计(jì)算服(fú)务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推动公共(gòng)云服(fú)务(wù)商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要(yào)海量数(shù)据进(jìn)行(xíng)训(xùn)练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和(hé)标注服务将大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，如机器(qì)视觉、自(zì)然语言处(chù)理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研(yán)发(fā)的(de)知情权(quán)以(yǐ)及(jí)行业自律是有其必(bì)要(yào)性的。一(yī)方(fāng)面，知名(míng)人士的呼吁显示出行业内对人(rén)工智能安全与可(kě)控性(xìng)的高度重视(shì)，这(zhè)有(yǒu)助(zhù)于提(tí)高公(gōng)众对此的(de)认识，同时(shí)促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助于行业理(lǐ)解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下(xià)一(yī)代(dài)模型的(de)管控奠(diàn)定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要一定时间(jiān)观察其对社会产生的(de)影响。但(dàn)另(lìng)一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可能难(nán)以(yǐ)有效执(zhí)行(xíng)。人工智能(néng)行(xíng)业内竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，暂停进一步(bù)研究难(nán)以形成广(guǎng)泛共识(shí)，领先机构会继续(xù)推进研(yán)究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂(zàn)停开(kāi)发更强大(dà)的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展方向出现(xiàn)了(le)偏差(chà)，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在(zài)公(gōng)有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过(guò)程中(zhōng)的数据可能涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私和企业(yè)机密，因(yīn)此现在越来越(yuè)多的企业客户(hù)开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私(sī)有部(bù)署大模型(xíng)。另一方面(miàn)，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈(zhà)骗(piàn)的效率、研发限制性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国(guó)监管(guǎn)层在(zài)立(lì)法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息(xī)办(bàn)公(gōng)室正(zhèng)式发(fā)布《生成式(shì)人工智能(néng)服务管理办法(fǎ)（征求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生成式人(rén)工智能服务提供者应该承担信息(xī)安全主体(tǐ)责任(rèn)，做好(hǎo)个人信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理(lǐ)等工作(zuò)，我(wǒ)们相信在(zài)生成式人(rén)工智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月(yuè)，全球市场(chǎng)资产类别(bié)方面，固定(dìng)收(shōu)益或者债券为优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如果美国经济进(jìn)入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么(me)目前美(měi)国股票(piào)的估值(zhí)相对(duì)于企业盈利的(de)预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济(jì)开始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么(me)10年期30年(nián)期的(de)美国国债，它的利(lì)率(lǜ)还(hái)是(shì)要往下走，利率往下走代表这些债(zhài)券的(de)价格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管(guǎn)理目前(qián)是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果(guǒ)中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐(lài)欧美的政府债券，再(zài)加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当经济(jì)表现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业(yè)债(zhài)，它的信(xìn)用差会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券价格承(chéng)压(yā)。货(huò)币方面(miàn)：看跌(diē)美元(yuán)。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分的亚洲货币(bì)都会得(dé)到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相对中性态度(dù)，商(shāng)品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策(cè)略现在时间节点看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认(rèn)为股票优于债券，优于商品。年末(mò)有(yǒu)降息(xī)预期的条件下，股(gǔ)票(piào)估值压力会减小。商(shāng)品(pǐn)受全球(qiú)总(zǒng)需(xū)求(qiú)下降和(hé)中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年(nián)反转(zhuǎn)的机会(huì)不大(dà)。

　　股票(piào)市(shì)场上(shàng)，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的(de)表现，之后(hòu)可能会出现中(zhōng)国优于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公(gōng)司业(yè)绩普遍平稳(wěn)转好(hǎo)的基(jī)本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前(qián)的(de)港股表现有背离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置(zhì)角度看(kàn)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)美国的(de)盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大(dà)的(de)不确(què)定性。如果通(tōng)胀下(xià)降，股票表现会较出色，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优(yōu)于股票。如果(guǒ)通胀卷土(tǔ)重来，将出现和(hé)去年一样(yàng)的股债(zhài)双杀，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为(wèi)不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我(wǒ)们不看好美股和成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的(de)股票(piào)投资策略是分(fēn)散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资(zī)策(cè)略：整(zhěng)体而言，我们认(rèn)为(wèi)今年债券的(de)表现会优于股(gǔ)票(piào)的表(biǎo)现，特(tè)别是政府(fǔ)债券和投(tóu)资级(jí)别(bié)的债券，能够提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)率，而且即使在经济下行(xíng)的时候也非常具(jù)有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避险情绪的(de)上(shàng)升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进(jìn)一步上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是由于供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收(shōu)窄，因(yīn)此(cǐ)我们要(yào)为美(měi)元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情(qíng)景后，债券和(hé)黄金(jīn)表现较好，成(chéng)长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率带(dài)来的分母端制约改善，利好利率债及(jí)高评级债券、黄金等资产类别(bié)成(chéng)长股受分母端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子端(duān)承压，整(zhěng)体回(huí)落石(shí)油(yóu)等大宗商品(pǐn)由于需(xū)求下降，整(zhěng)体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值均处于较低位置(zhì)，宏(hóng)观环境有利于(yú)权益市场，风(fēng)格(gé)上建议(y锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻ì)高配制造、科(kē)技，低(dī)配周期(qī)、金融地产，标配消费和(hé)医药；创业板(bǎn)指的吸(xī)引力相对(duì)高于沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机(jī)会(huì)相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央国企；契合数(shù)字(zì)中国建设方向，受(shòu)益(yì)于复(fù)苏的互(hù)联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分(fēn)子端下行的(de)定价不足。后(hòu)续若(ruò)进入(rù)利率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风(fēng)格可能(néng)阶段性(xìng)跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也(yě)可能启动趋势(shì)性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币(bì)方面：人民(mín)币汇(huì)率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子(zi)货币(bì)。日元可能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动(dòng)均值回归(guī)行(xíng)情(qíng)。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预(yù)期和欧洲能源供(gōng)应(yīng)短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存(cún)在(zài)一定(dìng)重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票方(fāng)面，我们继续看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在美(měi)国和欧洲采取(qǔ)防御性行业立场。看好中国，因为即使在(zài)2022年(nián)10月的反弹之后(hòu)，目前中国(guó)市(shì)场股票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续支持经(jīng)济(jì)增长，最(zuì)近的银行存款准(zhǔn)备金率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一(yī)步走弱的预期应该会支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券(quàn)方面(miàn)，我们增加了对高质量政府债券的敞(chǎng)口(kǒu)，并减少了(le)对高(gāo)收益(yì)债务的敞口。

　　我们(men)更青睐(lài)发达市场投资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益(yì)债券(quàn)。这与(yǔ)美国(guó)的(de)衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现出的特(tè)征一致，在美国(guó)，政府债券通常(cháng)受益于债券收益率的(de)下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价），而(ér)公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债券的(de)溢价因信贷质(zhì)量恶化(huà)的(de)预期而(ér)扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻