本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)一里地等于多少米，一里地等于多少米千米旬(xún)行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球(qiú)垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二(èr)盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情绪(xù)上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国股(gǔ)票评级(jí)从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全(quán)球金(jīn)融市场催生戴(dài)维(wéi)斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度(dù)末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但(dàn)二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州茅台成(chéng)为一里地等于多少米，一里地等于多少米千米(wèi)市值(zhí)“一哥(gē)”的中国(guó)移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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