近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这读西的字有哪些，读喜的字有哪些(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是(shì)指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主要系(xì)向关联(lián)方读西的字有哪些，读喜的字有哪些采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的(de读西的字有哪些，读喜的字有哪些)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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