5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuá兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口n)扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gè兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口ng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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