金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济基本面黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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