上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个(gè)交(j限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗iāo)易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大多数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可转债市场(ch限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗ǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一(yī)些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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