大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiá复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思ng)势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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