2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下行预(yù)期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率为百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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