昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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