昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘(pá好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来i)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数(sh好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来ù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来)假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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