大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度(dù)低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国(敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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