上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切(q中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗吗iè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路(lù)行不通了(le)，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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