大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zh0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号ì)的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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