4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农(nóng)就业数据(jù)与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合(hé)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据(jù)点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句数据与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存(cún)在(zài)较大不确定。非农发(fā)布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联(lián)储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业就(jiù)业边(biān)际改善(shàn)，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服(fú)务业相关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现分(fēn)化(huà)。其中，医疗(liáo)保健和商业(yè)服务新增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳(nà)就业较多的休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的(de)总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风(fēng)波(bō)的不确定(dìng)性冲击，4月失(shī)业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映(yìng)就业(yè)市(shì)场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度(dù)小时(shí)工资(zī)增(zēng)速低(dī)于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回升(shēng)后，与其(qí)他工资(zī)指标(biāo)的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市(shì)场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最(zuì)能反映就(jiù)业(yè)市场紧(jǐn)张程度之(zhī)一的职位空缺与待(dài)业人(rén)数之比连续(xù)三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的回落(luò)速(sù)度接近1973年(nián)的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能(néng)更(gèng)接近供需(xū)平(píng)衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的(de)非(fēi)农就业(yè)数(shù)据将进(jìn)一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱(ruò)于非农(nóng)就业数据(jù)所(suǒ)指示的水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相(xiāng)对市场更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可(kě)能性将加大。5月以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股(gǔ)价大幅(fú)下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提前，前景(jǐng)存在较大(dà)不确定(dìng)性（参见《美国债务上(shàng)限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发(fā)酵的银行危(wēi)机(jī)以及债务(wù)上限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大(dà)，不排(pái)除(chú)金(jīn)融(róng)风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示：美国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波(bō)；欧美(měi)陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但(dàn)或许和季(jì)节(jié)性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句