银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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